Mercados elevan el costo de la deuda de Colombia ante incertidumbre fiscal del Gobierno De la Espriella
Los mercados financieros han reaccionado con preocupación al nuevo escenario fiscal presentado por el Gobierno de Abelardo De la Espriella, que contempla un presupuesto de $634,9 billones para 2027 y un déficit fiscal de 9,4 % del PIB si no se aplican medidas de ajuste. La presión se refleja en el comportamiento de los títulos de deuda colombiana, mientras inversionistas esperan conocer cómo el Gobierno pretende reducir el déficit y cubrir sus necesidades de financiación.
La reacción de los mercados comenzó desde finales de agosto, cuando el Gobierno reveló el nuevo panorama fiscal. Bloomberg reportó entonces que los rendimientos de los bonos colombianos a 10 años aumentaron más de 30 puntos básicos y que el peso llegó a depreciarse 2,1 %. La preocupación estaba relacionada con el tamaño del déficit y con el aumento de las necesidades de financiación del Estado.
El nuevo presupuesto supera en $59,3 billones la propuesta que había presentado el Gobierno de Gustavo Petro. Sin embargo, el aumento no corresponde exclusivamente a mayor gasto. Según análisis de ANIF y Corficolombiana citados por Bloomberg Línea, cerca de dos tercios del incremento están relacionados con el mayor servicio de la deuda, mientras también se reconocen obligaciones adicionales en pensiones, salud, nómina y el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles. La inversión, por el contrario, disminuye alrededor de $3 billones frente al proyecto anterior.
El problema central está en el déficit. El nuevo Plan Financiero calcula que el déficit total del Gobierno Nacional Central llegará al 9,4 % del PIB en 2027, frente al 4,5 % que contemplaba el Marco Fiscal de Mediano Plazo. La deuda neta, bajo ese escenario, subiría de 58,9 % a 66,2 % del PIB.
Ese escenario también aumenta considerablemente las necesidades de financiación. Bloomberg Línea calcula que, si no se realizan modificaciones, la oferta de TES para 2027 superaría los $150 billones y el endeudamiento externo alcanzaría US$26.100 millones, ambos niveles máximos. Sin embargo, esas cifras podrían disminuir si el Gobierno ejecuta operaciones de manejo de deuda y consigue aprobar su programa de ajuste fiscal.
Precisamente ahí está una de las principales incógnitas para los inversionistas. El ministro de Hacienda, Miguel Gómez, anunció una Ley de Ajuste Fiscal que buscaría reducir el déficit en unos 2,2 puntos del PIB, equivalentes a aproximadamente $45 billones, para llevarlo hacia el 7,2 % del PIB en 2027. Bloomberg Línea recoge estimaciones de Goldman Sachs y Citi según las cuales, si el ajuste avanza, el déficit podría ubicarse entre 7,2 % y 7,4 %. JPMorgan, por su parte, identifica la aprobación de la ley en el Congreso como un riesgo clave de ejecución.
EL PAÍS América también señala que el pago de capital e intereses de la deuda explica cerca del 63 % del incremento del gasto presupuestado para 2027 y que las necesidades de financiación prácticamente se duplican frente al proyecto presentado por el Gobierno anterior. El medio destaca además que una parte del problema puede ser manejada mediante operaciones de refinanciación o canjes de deuda, aunque estas medidas no eliminan el endeudamiento, sino que trasladan vencimientos hacia adelante.
La demora en concretar el ajuste mantiene abierta la incertidumbre. El propio Gobierno ha presentado el presupuesto como un escenario que muestra qué ocurriría “si no se hace nada”, es decir, antes de incorporar el efecto de los recortes y de una eventual estrategia de manejo de deuda. Por eso, la discusión ya no está solamente en cuánto gastará Colombia en 2027, sino en cómo financiará ese gasto y a qué costo.
La presión sobre la deuda tiene además un efecto directo sobre las cuentas públicas. Si el Estado debe ofrecer mayores rendimientos para colocar sus títulos, aumenta el costo financiero de las nuevas emisiones y se reduce el margen disponible para otros gastos. Bloomberg Línea recogió la advertencia de analistas de BTG Pactual sobre una mayor presión al alza de los rendimientos ante el aumento de la oferta de deuda.
El Gobierno, entretanto, sostiene que está transparentando una situación fiscal que considera más deteriorada de lo que mostraban las cuentas anteriores y que el escenario de 9,4 % corresponde al punto de partida antes del ajuste. La prueba estará en la capacidad de convertir los anuncios de reducción del gasto y manejo de la deuda en medidas concretas.
Por ahora, el mercado ya está incorporando el mayor riesgo fiscal en el precio de los activos colombianos. El presupuesto aprobado muestra mayores necesidades de financiación, mientras la Ley de Ajuste Fiscal todavía debe ser presentada, discutida y aprobada por el Congreso. La evolución de las tasas de los TES y de los bonos externos dependerá, en buena medida, de si el Gobierno logra demostrar que el déficit proyectado de 9,4 % no será el resultado final de sus cuentas de 2027
